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業績表現不錯，但營收增速明顯大於利潤增速；希望公司勇於創新，早日實現國產替代！

作者 | 小羽兒

編輯 | 小白

風雲君最近網上沖浪的時候，刷到下麵這張“精致窮”的圖，仔細看看，這不就是說的我自己嗎？特別是15000塊的真皮鞋底的鞋，貼著15塊自貼的耐磨鞋底，真的是風雲君本君了。

（來源：網絡）

而萬能的某寶上賣的最多的自貼鞋底就是國際知名企業美國3M品牌的鞋帖，不過風雲君發現其膠粘劑和膠粘帶的生產主要依賴國內廠商貼牌加工，其中永冠新材（公司）就是其全球供應商，而且3M還是其第壹大客戶。

這麽說來，風雲君也算是永冠新材的客戶了，所以有必要了解壹下公司的基本麵。

永冠新材最先引起風雲君註意的是其募資額。

公司於2019年3月上市，IPO募集資金凈額為3.6億；時隔壹年，2020年3月公司拋出5.2億可轉債募集方案，並於當年12月成功發行，且目前已基本全部轉股。

2021年10月，時隔不到壹年，公司又壹次拋出7.7億可轉債募集方案，目前已獲證監會審核通過。

上市3年募集3次資金，累計將達16.5億，公司累計歸母凈利潤6.2億和累計現金分紅金額1.4億都不及募集資金的零頭。

那麽這三次募集的資金都去了哪裏呢？是否用於正途了呢？從公開信息來看，公司募集資金都用於了擴產能。

截至2021年年報，四個IPO募投項目均已達產或達預定可使用狀態，三個可轉債募投項目進展也正常。

（來源：公司公告）

二次可轉債募投項目計劃除了產能擴建項目外，還將用於倉儲建設項目和全球營銷渠道建設。

（來源：公司公告）

公司是壹傢全球領先的綜合性膠粘材料製造商，產品主要為膠帶，包括布基膠帶、美紋紙膠帶、PVC膠帶、OPP膠帶、雙麵膠、可降解環保膠帶、汽車線束膠帶、醫用膠帶等。

（來源：公司公告）

隨著公司各個擴產項目的達產，公司各產品的產能也不斷增長。2021年布基膠帶、紙基膠帶和膜基膠帶的產能較2018年分別增長了25%、86%和435%，其中膜基膠帶產能增長最快，部分得益於快遞行業的蓬勃發展。

而且產能大幅增長的同時，公司產能利用率還保持在較高的水平，2021年各產品產能利用率均在90%左右。

經營數據和業績數據相對應的話，那麽公司的業績應該是快速增長的才對，事實也是如此。

上市三年以來公司營收和歸母凈利潤均呈不斷增長趨勢，分別從2019年的21.4億和1.5億上升至2021年的38.4億和2.3億，CAGR分別為34%和24%。

2022年壹季度，公司分別實現營收10.7億和0.7億，分別同比增長51%和12%。

不過可以看出，公司營收增速明顯大於利潤增速，可見公司利潤率是有所下降的。

公司毛利率從2019年的15.5%壹路下滑至2021年的13%，2022年壹季度繼續下滑至12.1%。公司毛利率下降原因主要為原材料塑料粒子等的價格上漲，而公司為了鞏固市場份額，提價速度低於單位成本上漲的幅度。

（來源：公司公告）

不過相對於毛利率的下滑，公司凈利率的下降幅度較小，2021年較2019年僅下降了1個百分點。

（註：2019年毛利率為將履約成本重分類至營業成本後的毛利率）

上麵我們說了，隨著募投項目的投產，公司產能大幅增長，且維持著較高的產能利用率。那麽該有人奇怪了，就是個膠帶，市場規模能有多大，公司的無限擴產模式能行的通嗎？

根據Markets and Markets發布的市場報告顯示，全球範圍膠帶市場規模預計將在2016-21年間按5.5%的年復合增長率增長，預計全球膠帶市場規模將從2016年的473億美元增長到2021年619億美元。

而全球膠帶市場中，亞洲地區市場份額最大，達到54%。

根據中國膠粘劑和膠粘帶工業協會的統計數據顯示，2017-20年，國內膠帶銷量由234億平米增長至299億平米，CAGR達到8.5%；國內膠帶市場規模對應從403億增長至501億，CAGR達到7.5%。

2020年度中國膠粘帶銷售額達到501億元，相較於2019年度同比增長7.6%。整體來看，市場規模和增速都還挺可觀。

市場規模大，作為企業能不能拿到份額還要各憑本事。

目前國內膠帶市場大致可以分為三個層次的競爭格局：

第壹個層次：高附加值膠帶產品市場，如汽車、電子電器製造中使用的線束膠帶、醫用膠帶等。但該類產品主要被歐美大型膠帶企業占據，如3M、Tesa、日東電工等，國內部分企業僅個別膠帶產品可與其競爭。

第二個層次：有壹定生產能力和技術水平，擁有自主品牌的生產企業，是國際知名企業的代工或貼牌廠商。

第三個層次：低端產品競爭市場，主要為小型生產企業和下遊裁切商，產品同質化程度高、技術含量低。

很明顯，永冠新材屬於第二層次的公司，公司各民用膠粘產品產銷量處於行業領先水平，是行業內民用膠粘產品的首選供應商。同時，公司是3M、日東電工等全球品牌商的ODM/OEM加工商。

那麽其實擺在公司麵前的發展路徑已經很明確了，不能壹味的隻擴張規模、搶占中低端市場，還要向高端膠粘市場進行突破，並力爭逐步實現國產替代。

事實上，公司也在努力，公司本次可轉債募投擴產項目所生產的產品主要應用於消費電子、汽車等領域。

其中車用膠粘新材料，公司技術積累成熟，預計2022年6月能夠完成送樣，且已與多傢車用改色膜、車衣膜批發商簽訂意向性合同；

消費電子膠粘材料、功能性保護膜產品的要求嚴格，認證周期在6-12個月，公司已完成初步送樣，且功能性保護膜產品已獲多傢意向訂單。

令風雲君感慨的是，我國的製造業企業有相當壹部分其實是處於永冠新材這個尷尬的位置，但路是壹步步走的，衹要有壹顆勇於創新的心，國產高端製造早晚都會突出重圍。

這同樣也是風雲君對自己打的雞血！

當然，創新不是僅靠嘴上說說，還是要看實打實的研發投入情況。

公司的研發投入從2019年的0.9億增長至2021年的1.38億，不斷增長，研發費用率在4%左右。2021年和2022年壹季度，研發費用率有所下降。

總體來說，公司要想有所作為，實現國產替代，還是要進壹步地提高研發投入強度。

作為製造業企業，經營規模不斷擴大，就要考驗其營運能力了。

2019-21年，公司的凈營業周期由62天下降為45天，下滑幅度較大，營運能力大幅改善。

其中應收賬款周轉天數貢獻最大，從2019年的52天下降為了2021年的42天，主要是因為公司客戶大多為國際知名企業、信用良好，以及實行款到發貨信用政策的膜基膠帶銷售占比提昇，帶動了應收賬款周轉率的提昇。

收款情況較好，從公司的收現比壹直維持在1左右也可以得出。

不過，2021年公司的經營性現金流量凈額出現了驟減，僅0.12億，較2020年少了2.03億。公司稱主要是產業鏈延伸、銷售規模、在手訂單增長帶來的鋪底流動資金增加所致。

其中大規模產能擴建帶來的固定資產折舊是凈利潤和經營性現金流量凈額之間差距的壹個重要來源。

隨著不斷擴產，公司的固定資產和在建工程金額分別從2019年的4.7億和0.54億增長至2022年壹季度的11.1億和8.15億，漲幅較大。

產能擴建帶來的資本開支自然也就巨大，2019年上市以來公司資本開支累計達21.19億，同期自由現金流累計為-16.52億。

為了填補這個窟窿，每年壹次的募資也還不夠，還需要不斷地有息借款。截至2022年壹季度，公司有息借款金額達19.92億，這對公司每年2億左右的利潤來說，確實屬於壹筆巨款了。

可見，隨著產能和經營規模的不斷擴大，公司的資金方麵還是有較大壓力的。

截至2022年壹季度，公司實控人呂新民、郭雪燕夫妻二人通過直接或間接的方式共計持有公司51%的股份，以2022年6月10號的市值計算，身價23.88億。

（來源：公司公告）

公司上市於2019年3月26日，實控人持有的股票已全部於2022年3月28日解禁。

至於為什麽要做這個風險提示呢？

因為實控人曾參與配售上壹次可轉債62.98%的比例，並於隨後壹路減持至12.98%，而沒有選擇全部轉股，風雲君認為這某種程度上也算是減持公司股票。

（來源：市值風雲APP）

永冠新材由於募投項目產能釋放，上市以來業績大幅增長，不過公司仍身陷中低端製造業困局，需要加大研發、破繭重生，向高端製造邁進。

在擴大業務規模的同時，公司也麵臨著資金短缺的情況，不過好在有資本市場不斷為其輸血，得到了資本市場的實惠。

風雲君希望公司實控人能夠對得起市場的輸血，未來以更好的業績而不是減持來回報股東。

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以上內容為市值風雲APP原創

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　　汽車線束膠帶是指專用於汽車工業線束纏繞的膠帶，屬於絕緣膠帶的壹種。汽車線束膠帶在汽車領域應用較廣，壹般有著高粘性、強伸縮力、耐腐蝕、耐磨損、抗汙性、防水性、抗老化性等特徵以及捆紮線束、絕緣保護、吸音降噪、標識標記等功能，是汽車關鍵材料之壹。

　　汽車線束是汽車的“神經係統”，幾乎遍布汽車全身。當前在汽車工業快速發展以及相關設計理唸愈發先進背景下，不同功能部位的線束對膠帶性能提出了多樣化要求。由此，汽車線束膠帶種類不斷增加，出現了用於發動機及高溫部件電線線束纏繞與安裝場景的耐熱乙烯膠帶、用於地闆線束安裝場景的絨布膠帶、用於提高線束防水性的矽酮膠帶、異丁烯膠帶以及承擔著其他功能的海綿膠帶、聚乙烯膠帶、布基膠帶等，產品種類較為豐富。

　　近年來，受益於汽車產業穩步發展，汽車線束膠帶市場規模不斷擴大。根據中國汽車工業協會數據顯示，2022年我國汽車產銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比分別增長3.4%和2.1%。在此背景下，2022年國內汽車線束膠帶市場規模約為18.1億元，同比增長7.9%。

　　根據新思界產業研究中心發布的《2023-2028年汽車線束膠帶行業市場深度調研及投資前景預測分析報告》顯示，目前我國汽車線束膠帶生產企業數量眾多，主要有福建友誼膠粘帶、江蘇萬洲膠粘制品、浙江榮泰電工器材、合肥比克希汽車科技、江蘇瑞恩新材料、廣州市眾科電器、長春聯益線束膠粘帶、溫州聯益線束膠粘帶、嘉興市盛翔織造、長春華元汽車零部件等。

　　受技術與客戶壁壘較高因素影響，目前國內汽車線束膠帶市場仍由國際企業占據主導地位，包括德國TESA、美國3M、日東電工、日本DIC企業，以上四傢企業占據我國汽車線束膠帶八成以上的市場份額，國產化水平較低。未來隨著國產汽車品牌逐步崛起以及本土汽車線束膠帶企業技術水平不斷提昇，我國汽車線束膠帶市場國產化進程有望持續提速，行業發展潛力巨大。

　　新思界行業分析人士表示，汽車線束膠帶是汽車重要材料之壹，其性能優異、應用場景廣泛。當前在國內汽車產業穩步發展背景下，汽車線束膠帶市場需求不斷增加、規模持續擴大，行業發展前景廣闊。但受技術限制，目前我國汽車線束膠帶市場國產化水平還比較低，未來行業仍有巨大發展空間。

2023-2028年汽車線束膠帶行業市場深度調研及投資前景預測分析報告

報告供應：新思界

報告目錄

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第五節 汽車線束膠帶行業競爭趨勢
第六節 汽車線束膠帶行業競爭策略分析

第六章 汽車線束膠帶行業進出口分析
第壹節 出口分析
壹、我國汽車線束膠帶行業出口量及增長情況
二、汽車線束膠帶行業主要海外市場分布狀況
三、經營海外市場的主要汽車線束膠帶品牌分析
第二節 進口分析
壹、我國汽車線束膠帶行業進口量及增長情況
二、汽車線束膠帶行業進口產品主要品牌分析

第七章 汽車線束膠帶上遊行業分析
第壹節 上遊行業發展狀況
第二節 上遊行業市場集中度
第三節 上遊行業發展趨勢
第四節 上遊行業市場動態及對汽車線束膠帶x的影響分析

第八章 汽車線束膠帶行業用戶分析
第壹節 用戶認知程度
第二節 用戶關註因素
壹、功能
二、產品質量
三、價格
四、產品設計
第三節 用戶其牠特性

第九章 汽車線束膠帶行業渠道分析
第壹節 渠道對汽車線束膠帶行業的影響
第二節 渠道格局
第三節 汽車線束膠帶行業銷售渠道要素對比
第四節 主要企業渠道策略研究
第五節 各區域市場主要代理商情況

第十章 汽車線束膠帶行業替代品分析
第壹節 汽車線束膠帶行業替代品種類
第二節 替代品對汽車線束膠帶行業的影響
第三節 汽車線束膠帶行業替代品發展趨勢

第十壹章 汽車線束膠帶行業互補品分析
第壹節 汽車線束膠帶行業互補品種類
第二節 互補品對汽車線束膠帶行業的影響
第三節 汽車線束膠帶行業互補品發展趨勢

第十二章 汽車線束膠帶行業品牌分析
第壹節 汽車線束膠帶行業品牌總體情況
第二節 品牌傳播
第三節 品牌美譽度
第四節 代理商對品牌的選擇情況
第五節 主要城市對汽車線束膠帶行業主要品牌的認知水平
第六節 廣告策略分析

第十三章 汽車線束膠帶行業主導驅動因素
第壹節 國傢政策導向
第二節 相關行業發展
第三節 行業技術發展
第四節 社會需求的變化

第十四章 汽車線束膠帶行業競爭成功的關鍵因素
第壹節 品牌因素
第二節 價格因素
第三節 產品差異化
第四節 服務因素
第五節 渠道建設與管理

第十五章 汽車線束膠帶行業重點企業分析
第壹節 公司壹
壹、企業簡介
二、企業運營狀況
三、企業財務指標
四、企業競爭力評價
第二節 公司二
壹、企業簡介
二、企業運營狀況
三、企業財務指標
四、企業競爭力評價
第三節 公司三....